6月17日，周二。

    雷曼股价在31—32美元之间窄幅震荡，最终收盘於32美元。市场似乎在等待下一个信号....要麽融资成功，要麽失败。

    全天交易清淡，成交量只有平时的三分之二。这是典型的观望期：多头不敢加仓，空头不愿回补，所有人都在等。

    但有些人不愿等。

    6月18日，周三，清晨五点半。

    陆辰被手机震动吵醒。黑隼资本理察·沃恩的加密信息：「CDS突破500基点。今日有大事。」

    他立刻起床，打开彭博终端。雷曼的五年期CDS价格：525基点，较昨日收盘暴涨15%

    0

    市场还未开盘，但预警已经拉响。

    六点整，CNBCBreakingNews：「雷曼兄弟信用违约互换价格飙升至500基点以上，创历史新高。分析师指出，这一水平通常预示企业违约风险激增。」

    六点十五分，华尔街日报网络版头条：「警报响起：CDS市场押注雷曼违约概率超35%

    「」

    。

    六点半，陆辰下楼时，陆文涛已经坐在客厅里，面色凝重地盯着电视屏幕。

    「小辰，」他转过头，「电视里一直在说CDS....那到底是什麽？」

    陆辰在父亲身边坐下。厨房里，陈美玲正在准备早餐，但动作明显慢了下来...她也在听。

    「爸，你记得铁达尼号吗？」陆辰问。

    「当然。」

    「假设在铁达尼号起航前，有人知道它会沉，但船上的人都不信。这个人可以做什麽？」

    陆文涛想了想：「告诉船长？警告乘客？」

    「但如果没人信呢？」陆辰继续，「这个人还有一个选择...去保险公司，给铁达尼号买一份巨额保险。如果船沉了，保险公司赔钱。」

    他顿了顿：「CDS就是这个保险。只不过被保险的不是船，是公司的债券。如果你持有雷曼的债券，担心雷曼破产，你可以向愿意承担风险的人购买CDS...每年支付保费，如果雷曼违约，对方按债券面值赔偿你。

    陆文涛思索着：「那现在CDS价格涨到500基点...」

    「意味着保费变贵了。」陆辰调出数据，「三个月前，给雷曼债券买保险，每年保费是债券面值的1.5%。现在要5.25%。而且这还不是最可怕的....

    .

    他切换到另一个图表：「最可怕的是CDS的交易量。过去一周，雷曼CDS的交易量暴增300%。这意味着有大量的人在疯狂购买这份保险。他们为什麽买？」

    陆文涛明白了：「因为他们相信船会沉。」

    「对。」陆辰点头，「而且这些人不是散户，是专业机构....对冲基金，保险公司，投行自营盘。他们用真金白银下注，赌雷曼会死。」

    厨房里传来盘子轻轻放下的声音。陈美玲走了出来，手上还沾着面粉：「小辰....所以你也在买这个保险？」

    「我做空股票和期权，本质是类似的赌注。」陆辰承认，「但CDS是更纯粹，杠杆更高的工具。现在CDS暴涨，意味着我的判断正在被最聪明的钱验证。」

    陆文涛看着儿子冷静的侧脸，忽然问：「那雷曼沉了，会冲击金融系统吗？以後会经济危机很严重？」

    「嗯！」他最终说，「但我希望这个系统暴露出它的问题。如果雷曼这样的公司可以靠谎言和粉饰继续存在，那麽下一次危机会更严重。」

    他看向父亲：「有时候，让病人承认自己有病，比治病的痛苦更大。但这是必须的过程。」

    窗外，天色渐亮。六月的晨光透过窗户，在地板上投出长长的光影。

    上午七点，史丹福大学金融工程实验室。

    丹尼尔·金盯着自己开发的雷曼生存概率模型，眉头紧锁。屏幕上的输出结果：破产概率15%。

    三天前，这个数字还是8%。今早更新CDS数据後，模型自动上调了风险权重。

    「还是太低了。」他喃喃自语。

    同事走过来看了一眼：「15%？丹尼尔，市场CDS定价隐含的违约概率已经超过35%

    了。

    「」

    「我知道。」丹尼尔烦躁地抓了抓头发，「但我的模型输入变量....资本充足率，流动性覆盖率，管理层能力评分....这些指标都没有恶化到那种程度。」

    「也许.....——」同事小心地说，「也许有些风险，是模型捕捉不到的。比如....信心。如果所有人都不相信雷曼能活，那它就真的活不了。」

    丹尼尔怔住了。他相信一切都可以量化，一切都可以建模。但同事说的信心，是个无法输入模型的变量。

    他想起来之前在斯坦福研讨会上，那个叫陆辰的质疑他的模型：「你输入历史数据，但历史不会完全重复。你输入管理层履

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