2008年8月2日，周六。

    【洛杉矶时报】商业版头条像一记重锤砸向市场：

    【海景广场估值腰斩：雷曼持有的标志性商业地产项目价值下调40%】

    文章详细披露了位於洛杉矶海滨的海景广场.....一座建筑面积达120万平方英尺的甲级写字楼综合体。雷曼兄弟通过旗下的房地产基金持有该项目65%的权益，帐面价值8.7亿美元。

    「根据独立评估机构的最新测算，」文章写道，「受南加州商业地产市场下滑及项目空置率上升影响，海景广场的公允价值已降至约5.2亿美元，较雷曼财报中的估值下调40%。这意味着雷曼需要为此计提至少3.5亿美元的资产减记。」

    文章还引述了匿名评估师的话：「这只是一个开始。雷曼在全美持有超过200亿美元的商业地产资产，其中至少三分之一位於加州，佛罗里达，内华达等泡沫最严重的地区。」

    帕罗奥图陆宅客厅，周六上午十点。

    陆辰把列印出来的文章递给父母。陈美玲快速浏览，脸色逐渐发白：「海景广场...

    我记得。去年丽莎·汉密尔顿夫人还提到过，说那是雷曼的优质资产。」

    「所有毒资产在被发现之前，都叫优质资产。」陆辰平静地说。

    陆文涛戴上眼镜，仔细阅读文章中的技术细节：「空置率从12%上升到28%....租金下降了22%....这变化也太快了。」

    「因为经济在衰退。」陆辰调出笔记本电脑上的数据，「爸，妈，你们知道次贷危机为什麽会蔓延到商业地产吗？」

    他打开一张简化的图表：「第一步：住宅房价下跌，房主违约，次级房贷债券（MBS）价值暴跌。」

    「第二步：MBS暴跌，持有MBS的金融机构亏损，被迫抛售资产，收紧信贷。」

    「第三步：信贷收紧，企业融资困难，裁员，缩减扩张计划。」

    「第四步：企业缩减，办公室需求下降，商业地产空置率上升，租金下跌。」

    「第五步：商业地产价值下跌，持有这些资产的金融机构进一步亏损....

    他画了一个循环箭头：「恶性循环。而雷曼，正好站在这个循环的中心....它既持有大量MBS，又持有大量商业地产。」

    陈美玲指着文章中的数字：「3.5亿美元减记....这很多吗？」

    「对雷曼来说，不多。」陆辰调出雷曼的资产负债表，「它第二季度已经减记了28亿美元。但问题是.....这3.5亿美元只是开始。如果它持有的200亿美元商业地产资产平均减值20%，那就是40亿美元。如果减值30%，就是60亿美元。」

    他顿了顿：「而雷曼的总股本，只有约200亿美元。」

    陆文涛明白了：「所以如果商业地产继续跌，雷曼的净资产会被一点点侵蚀.....直到归零。」

    「对。」陆辰点头，「这就是下一张多米诺骨牌。而且这张牌倒下时，会砸到很多看似不相关的人。」

    他看向窗外。院子里的梧桐树在八月的阳光下投出浓密的阴影。

    「比如罗伯特·陈叔叔的建筑公司。」

    圣何塞，罗伯特·陈的建筑公司办公室，周六下午两点。

    罗伯特从未感到如此无力。他坐在会议室里，面前摊着三份文件....每一份都是死亡通知书。

    第一份：圣何塞市中心科技谷大厦项目停工通知。总包方通知：因贷款方雷曼兄弟旗下房地产基金暂停拨款，项目即日起无限期停工。项目已完成35%，投资额4200万美元，其中罗伯特公司垫资800万美元。

    第二份：帕罗奥图创新园区二期工程招标取消。业主方一家矽谷风投支持的房地产公司通知：因融资环境恶化，项目暂缓。罗伯特公司为投标投入的前期费用：120万美元。

    第三份：银行催款函。罗伯特公司的一笔1800万美元短期贷款将於两周後到期，银行建议尽早安排还款计划。

    窗外，公司的停车场空了一半....周五，他不得不裁掉了十五名员工，占总人数的30%。那些跟着他干了十年，十五年的老师傅，离开时眼睛通红。一个老木匠拉着他的手说：「老板，等有活了，一定叫我。我什麽都能干。」

    罗伯特当时只能点头，但他知道，可能再也没有有活的时候了。

    手机震动，是妻子发来的简讯：「老罗，李太太刚打电话，问你能不能接一些小修小补的活。她说认识几家需要维修的.....价格可以低一点。」

    罗伯特苦笑。他的公司是注册资金5000万美元的中型建筑企业，曾经承建过矽谷多家科技公司的总部大楼。现在，要接小修小补的活了。

    但他回覆：「好。把联系方式给我。」

    放下手机，他走到窗前。公司院子里停着十台挖掘机，八台起重机，二十辆工程车....这些都是贷款买的，每

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