JumpTrading总部，一场小型研讨会正在举行。

    丹尼尔·金站在演讲台前，身後的投影幕布上显示着复杂的数学模型。这位29岁的斯坦福数学博士，穿着矽谷风格的连帽衫和牛仔裤，在一群西装革履的交易员中显得格格不入。

    「基於我们的多因子模型，」他的声音自信而清晰，「雷曼兄弟在未来12个月内破产的概率....低於2%。」

    会议室里响起低低的议论声。

    丹尼尔调出模型的核心部分：「我们输入了78个变量，包括股价历史波动率、资本充足率、管理层履历、业务线多元化程度、融资成本曲线等等。模型经过了2000—2007年的样本外测试，对贝尔斯登的预测准确率是87%....我们在2月就标记了贝尔斯登的高风险。」

    他顿了顿，强调道：「而对雷曼，模型输出很明确：短期流动性压力存在，但长期生存概率很高。当前股价反映的是市场情绪，而非基本面。」

    一个中年交易员举手：「但CDS价格显示....

    「CDS市场有自己的逻辑，」丹尼尔打断，「它受供需影响，受投机盘影响，受媒体报导影响。我们的模型过滤掉这些噪音，只关注公司本身的财务和经营数据。」

    「那华尔街日报那篇报导呢？850亿风险资产？」

    「我们没有那些数据，」丹尼尔承认，「但即使假设报导完全正确，把风险资产规模上调50%，破产概率也只上升到5%。关键还是流动性.....雷曼刚刚融资40亿美元，美联储也开了贴现窗口给投行。流动性危机已经缓解了。」

    研讨会结束後，几个交易员围上来问问题。丹尼尔耐心解答，脸上是典型量化研究员的那种技术自信....相信模型胜过相信人的直觉。

    他不知道的是，就在同一栋楼的另一个会议室，JumpTrading的高层正在秘密会议。

    议题之一就是：要不要基于丹尼尔的模型，增加对雷曼的多头头寸？

    最终的决定是：小仓位试水，但不大规模建仓。

    「模型是死的，市场是活的，」首席风险官说，「而且....我们有自己的情报渠道。

    雷曼的伦敦办公室，最近在疯狂抛售资产。这不像破产概率2%的公司会做的事。」

    这个信息，没有进入丹尼尔的模型。

    因为他的模型，无法计算内部人正在逃跑这个变量。

    4月17日，周四。

    上午十点半，雷曼股价突然拉升，从43.80美元一路冲上45美元。买盘似乎来自某个大机构，五分钟内成交了200万股。

    CNBC紧急插播：「雷曼股价突然飙升，传言可能与潜在战略投资者接触...

    ，但兴奋只持续了二十分钟。

    十点五十分，一笔30万股的卖单突然砸出，价格从45美元直接打到44.20美元。紧接着又是几笔大卖单，股价应声下跌：44.00...43.80...43.50..

    到十一点半，股价已经回到43美元附近，几乎回吐全部涨幅。

    交易员们面面相觑。这种精准的拉升—砸盘手法，通常是专业对冲基金在教育市场.....告诉那些想炒底的散户：上面有巨大的卖压，别想了。

    陆辰在帕罗奥图的家中看到了全程。他几乎可以肯定，那波砸盘来自黑隼资本。理察·沃恩的风格就是如此：不介意暴露自己的存在，用实力告诉市场谁在掌控局面。

    果然，下午他收到了理察·沃恩助理的邮件：「理察希望明晚与您在旧金山会面。地点保密，车会去接您。」

    陆辰回复了一个字：「好。」

    做空者的集会，要开始了。

    下午，库比蒂诺苹果总部。

    汤姆·雷诺兹正在主持季度现金管理会议。作为苹果公司的司库，他管理着超过1000

    亿美元的现金储备....这比许多国家的央行储备还多。

    会议桌上摊开着十几份投资提案。来自高盛，摩根史坦利，雷曼等投行的销售代表，各自推销着自家的高评级短期债券。

    「雷曼的6个月期票据，收益率7.2%，」一个年轻销售热情地说，「而且他们刚刚融资40亿，流动性状况大幅改善。这是难得的高收益安全资产。」

    会议室里其他几位财务主管有些动心。7.2%的收益率，在国债只有3%的环境下，确实诱人。

    汤姆翻看着雷曼的募集说明书，眉头微皱。

    「他们的cDS还在680基点，」他指着文件中的一处脚注，「这意味着市场认为他们有很高的违约风险。」

    「但那反映了市场的过度悲观，」销售急忙解释，「雷曼有158年历史，经历过...

    「」

    「历史不保证未来。」汤姆打断他，声音平静但不容置疑，「苹果的现金管理原则很简单：安全性第一，流动性第二，收益

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