陈美玲靠在门框上，闭上眼睛。

    她忽然理解了什麽叫做代价。

    晚上八点，书房。

    陆辰关掉了所有的灯，只留下屏幕的冷光。三块屏幕上，数据在静静流淌：

    左边，雷曼股价走势....一根冲天的大阳线，像胜利的旗帜。

    中间，CDS价格曲线...依然高高在上，像墓碑上的铭文。

    右边，他的估值模型....输入雷曼今天公布的资产数据後，模型输出的结果是：真实减值应达到120亿美元，而不是财报中的8.3亿美元。

    「差异在哪里？」陆文涛问。他还没去睡，坚持要陪儿子看完今天的复盘。

    「在这里。」陆辰调出一份几十页的PDF，「财报第78页，脚注23。他们假设商业地产价格只会下跌10%，然後就在2010年反弹。但根据我的模型，下跌至少会达到35%，而且会持续到2011年。」

    他顿了顿：「还有这里.....他们给CMBS也就是商业地产抵押贷款证券的违约率假设是5%，但我从黑集资本拿到的底层贷款数据显示，实际违约率已经达到12%，而且在上升。

    陆辰随後调出最後一张图：雷曼的CDS曲线与股价走势的对比图。

    两条线，从今天开始，形成了完美的背离。

    股价在涨，CDS价格在高位横盘。

    「市场在撒谎。」陆辰说：「债券市场知道真相....他们给雷曼开的破产保险越来越贵。股票市场在狂欢....他们只愿意看头条的好消息。」

    他指着那个背离的点：「而我，知道真相。」

    7

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