2008年4月9日，周三。

    雷曼兄弟的股价在47.20美元开盘，比昨日收盘价微跌0.65美元。盘前交易清淡，没有新的催化剂。CNBC的早间评论员用了一个词：消化涨幅。

    帕罗奥图高中，上午第三节课的经济学教室，气氛却异常热烈。

    格雷森先生在白板上写下一个词组：系统性风险。字体很大，占满了整块白板。

    「同学们，过去一周我们讨论了很多关於雷曼兄弟的具体情况。」他转身面对教室，「今天，我们要跳出一家公司，讨论更大的问题：当金融系统的某个部分出现问题时，风险如何传导到整个系统？」

    他调出两张图表。左边是2008年4月的美国金融体系简图，各大投行，商业银行，保险公司之间用密密麻麻的连线连接。右边是1998年长期资本管理公司崩溃时的类似图表。

    「这两张图有什麽共同点？」格雷森问。

    伊森·陈举手：「金融机构之间的关联度都很高。一家出问题，会影响其他家。」

    「正确。」格雷森用雷射笔指着那些连线，「这些是衍生品合约，回购协议，同业拆借....现代金融体系就像一张蜘蛛网。碰触任何一根丝线，振动都会传到全网。」

    他顿了顿：「现在的问题是：雷曼兄弟是这张网上的一只大蜘蛛。如果它死了，网会破吗？」

    教室里安静下来。学生们看着那张复杂的网络图，第一次直观感受到太大而不能倒的含义。

    「老师，」一个女生举手，「如果雷曼这麽重要，政府应该会救它吧？就像救了贝尔斯登那样。」

    「好问题。」格雷森点头，「但贝尔斯登是被迫收购，股东几乎血本无归。而且那是在三月份，金融危机还处於早期阶段。现在到了四月，政府的救援意愿和能力是否还一样？这是个未知数。」

    他调出美联储的资产负债表数据：「更重要的是，如果雷曼需要救，那美林呢？华盛顿互惠银行呢？房利美和房地美呢？政府的钱不是无限的。」

    陆辰坐在最後一排，安静地听着。格雷森今天的课，预演系统性风险，传导机制，政府救援的边界...。

    「现在，我们做个辩论。」格雷森把学生分成两组，「A组观点：雷曼如果倒闭，会引发系统性风险，政府必须救。B组观点：雷曼应该被市场淘汰，否则会引发道德风险....即金融机构知道政府会救，就会更冒险。」

    辩论开始後，教室里的温度明显升高。

    A组的凯尔·詹金斯情绪激动：「雷曼有158年历史，涉及全球几千家机构，如果它倒了，会有成千上万人失业，养老金会被摧毁！政府怎麽能不救？」

    B组的一个男生反驳：「那以後每个金融机构都可以说我太大了，你不能让我倒」。这公平吗？凭什麽用纳税人的钱去救那些赚了几百万奖金的高管？」

    「但那些普通员工呢？那些投资者的养老金呢？」

    「投资本来就有风险！如果每个人都指望政府兜底，那还叫什麽资本主义？」

    辩论进行到二十分钟时，格雷森叫停了。

    「很好，」他说，「你们都触及了核心矛盾：短期稳定vs长期道德风险。这是2008

    年政策制定者面临的真实困境。」

    他看了看手表：「今天的作业：写一篇短文，分析如果雷曼倒闭，对你家庭可能产生的影响。不是泛泛而谈，是具体的影响.....父母的投资、房产价值、就业前景等等。」

    教室里响起低低的抱怨声。

    「我知道这很难，」格雷森说，「但这就是现实。金融危机不是报纸上的新闻，它会敲开每个人的家门。」

    下课铃响时，陆辰收拾书包。凯尔·詹金斯从他身边走过，突然停下脚步。

    「陆辰，」凯尔的声音有点硬，「你是B组的吧？你认为雷曼应该倒？」

    陆辰抬头，看着这个比自己高半头的金发少年。凯尔的蓝眼睛里有一种混合着愤怒和恐惧的情绪....那是预感到了某种可怕的可能，但又拼命否认的情绪。

    「我不认为应该或不应该，」陆辰平静地说，「我认为它会或不会倒。这是概率问题，不是道德问题。

    4

    「但我父亲说....」

    「你父亲在雷曼工作，」陆辰打断他，「他的立场决定了他的观点。这很正常。」

    凯尔的脸红了：「你是说我父亲不客观？」

    「我是说，每个人都有立场。」陆辰背起书包，「在金融市场上，立场越强，离真相往往越远。」

    他走出教室，留下凯尔站在原地，拳头紧握。

    同一时间，英特尔圣克拉拉园区。

    陆文涛正在参加一个跨部门协调会。会议主题是关於下一代伺服器晶片的测试流程优化，但他的心思不完全在这里。

    德里克·哈里斯坐在他对面，会议间隙一直在用手机查看股价。每次看

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