2008年8月13日，周三。

    首尔时间上午九点，【韩国经济日报】的独家报导像一盆冰水浇在华尔街刚刚燃起的希望之火上：

    【雷曼CEO拒绝KDB折价要求谈判陷入僵局】

    文章引用三位匿名消息人士的话，详细还原了在首尔新罗酒店的秘密会议：

    韩国产业银行提出注资XX亿.....换取雷曼40%的股份.....这意味着对雷曼的估值仅为100亿美元，较当时180亿美元的市值折价44%。

    理察·富尔德的回应是：「这不仅是低估，是对158年历史的侮辱。」

    他坚持雷曼至少值200亿美元，要求韩国人接受更合理的估值。

    谈判从下午三点持续到淩晨一点，最终不欢而散。一位韩国代表在离开时说：「他们似乎不明白谁在救命。」

    纽约时间晚上八点，报导传到华尔街。

    盘後交易瞬间冻结。雷曼股价从22.80美元直接跌至20美元。

    那些在22美元以上追涨的投资者，一夜之间从天堂坠入地狱。

    8月13日，周三上午，帕罗奥图高中经济学教室。

    九点整的铃声刚响过，格雷森先生没有像往常一样打开课本。他调高电视音量，CNN

    正在报导雷曼谈判破裂的新闻。

    「同学们，」他转身，表情严肃，「今天我们上一堂实时案例分析课：傲慢的定价权。」

    他在白板上写下两个词：「公允价值和生存价值」。

    「当一家公司健康时，它的股价反映公允价值....基於盈利能力、资产质量、增长前景。但当它濒临死亡时，股价反映的是生存价值.....有人愿意为救它付多少钱。」

    他指向屏幕上的数字：「韩国产业银行出价100亿美元，富尔德要价200亿美元。谁对谁错？」

    教室里安静了几秒。一个戴眼镜的男生举手：「韩国人是对的。雷曼需要救命，不是谈生意。」

    另一个女生反驳：「但雷曼的帐面净资产就有200多亿美元，100亿美元确实太低了。

    「」

    「帐面净资产？」格雷森调出雷曼的资产负债表投影，「同学们，看这里：商业地产估值虚高至少30%，CD0资产可能只值帐面的一半，客户资金每周流出几十亿...这些资产，真的值帐面价吗？」

    他顿了顿：「在危机中，帐面是童话，现金流是现实。而雷曼的现金，正在以每分钟百万美元的速度流失。」

    陆辰坐在最後一排，笔记本电脑屏幕上显示着他的实时持仓：

    雷曼股价：19.50美元，盘前交易继续下跌。

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    空头部分：200万股空单，平均成本20.50美元，现价19.50美元，浮盈约200万美元。

    期权部分：浮盈回升至约1.44亿美元。

    但他关注的不是数字。他调出韩国产业银行的估值模型....昨晚黑集资本发来的详细分析。模型显示，即使按最乐观的假设，雷曼的真实价值也不超过120亿美元。富尔德要价200亿，不是谈判，是拒绝谈判。

    「陆辰同学，」格雷森的声音将他拉回课堂，「你怎麽看？富尔德该接受韩国人的条件吗？」

    全班转头看向他。所有人都知道这个中国同学在做空雷曼，但很少有人知道他做到了多大规模。新闻上说很多，但他们感觉太夸张，不可能。

    陆辰合上电脑，缓缓开口：「这不是该不该的问题，是能不能的问题。」

    他站起来，走到白板前，拿起笔画出简单的示意图：「假设你有一栋着火的房子。消防队来了，说：给我们房子40%的产权，我们帮你灭火。你说：不行，我的房子值200万，你们只出100万，这是侮辱。」

    他顿了顿：「但问题是....如果你不接受，房子会烧光，你什麽也得不到。而消防队可以去救别的房子，或者等你烧得差不多了，用更低的价格买下废墟。」

    教室里一片寂静。

    「富尔德的问题，」陆辰继续，「是他还在用公允价值思考，但雷曼已经进入生存价值阶段。在生存阶段，定价权不在卖家手里，在最後一个愿意付钱的买家手里。」

    他回到座位：「而韩国人，可能就是最後一个买家。」

    玛雅·罗德里格斯举手，声音很轻：「但如果接受了....雷曼的员工就能保住工作，像我妈妈那样的清洁工....」

    这个问题很沉重。陆辰沉默了几秒。

    「玛雅，」他最终说，「经济学不回答道德问题，只回答效率问题。从效率角度看，富尔德应该接受，因为40亿美元至少能让雷曼多活三个月，争取其他可能。但从现实角度看....接受意味着承认失败，意味着158年的骄傲碎了一地。而有些人，

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